方证视点：流动性有后备军 重返万亿待出发

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　　【方证视点】流动性有后备军 重返万亿待出发——0615

　　来源：伟哥论市

　　核心观点

　　在央行先行下调7天OMO利率的影响下，昨市场风险偏好出现回升，两市成交量时隔25个交易日重回万亿之上，北上资金虽仍在流出，但深市已由流出转为净流入2.19亿，降息的预期以及A股的流动性有望宽松之下，成长科技板块或将继续走强。

　　盘面分析

　　6月13日，央行时隔10个月再次下调OMO利率，市场信心得到一定提振。最终，大盘以下跌0.14%收盘，创业板下跌0.17%，两市成交量较前一日增加6.20%，时隔25个交易日，沪深两市交易量重返万亿，这也说明场外资金开始流入，情绪有所回升，信心仍需提振。

　　量能有所增加，个股活跃度增加，分化有所增加，昨有48家个股涨停，其中有4家个股20%涨停，有66家个股涨幅在10%涨停板之上，有6家个股跌幅在10%以上，无个股跌停，涨幅超过5%个股有178家，跌幅超过5%的个股46家。表现稍好的为白酒、工程机械、预制菜、石油化工等，表现稍弱的为银行、电信、锂电、电力、运输等，赚钱效应回升，亏钱效应不减，蓝筹拖累指数，量能重回万亿，大盘蓄势待发，是周三***主要特征。

　　技术面分析

　　从技术上看，周三大盘高开之后绕前一收盘点位窄幅震荡运行，尾盘以下跌报收，并呈价跌量增的态势。5日线支撑，半年线反压，20日线失守，价跌量增的量价关系，短线盘中有回调压力，但日线MACD指标继续多头强化，也将制约大盘盘中回调的空间。

　　分时图技术指标显示，15分钟MACD指标空头强化，30分钟MACD指标空头强化，60分钟MACD指标即将死叉，60分钟SKD指标死叉且空头强化，短线盘中还有回调压力

　　上证50价跌量增，5日线支撑、20日线得而复失，价跌量增的量价关系，加之K线组合的“揉搓线”态势，短线盘中有回调压力，但日线MACD指标多头强化，回调的空间或有限。

　　科创50价跌量缩，10日线、20日线、30日线及年线失而复得，90日线反压，日线MACD指标继续多头强化，短线盘中有继续挑战90日线上方压力的要求，能否放量站上90日线将决定6月6日留下的缺口能否回补。

　　创业板价跌量增，10日线得而复失，价跌量增的量价关系，短线盘中有回调压力，但日线MACD指标金叉，日线SKD指标多头强化，制约指数盘中回调空间，5日线附近有望获得支撑。

　　综合技术分析，我们认为，90日线对大盘的反压较为明显，短线盘中有技术性回调压力，但沪深两市成交量重返万亿之上，有利于大盘后市运行，短线回调空间有限，有望走出强劲的反弹走势，若量能继续保持在万亿之上，后市大盘有望站在半年线之上，并开启新一轮上涨走势，若量能重新萎靡，则大盘在半年线下方窄幅震荡整理。

　　基本面分析

　　6月13日，央行公布2023年5月金融统计数据：5月，社融新增1.56万亿，市场预期1.99万亿，人民币***增加1.36万亿，市场预期1.45万亿；5月末，社融规模存量同比增长9.5%，市场预期9.8%，M2同比增长11.6%，市场预期12.1%。

　　具体来看，5月社融口径新增人民币***1.22万亿，同比少增6173亿，这或许指向当前融资供需两端双弱。***债当月新增5571亿、同比少增5011亿，从专项债发行节奏来看，5月专项债发行2755亿、同比少3565亿，累计同比则从1-4月多增转为少增，新增专项债发行节奏有所放缓，同时去年同期专项债集中发行基数较高也是另一大因素，而6月的***融资前期基数高达1.6万亿，或将继续拖累6月社融表现。非标方面，委托***和信托***均同***别多增167亿和922亿，或主要系基建配套融资需求较强，但未贴现银行承兑汇票减少17***亿元，同比多减729亿元，或主要因为经济活力不足，开票需求降低所致。

　　从信贷上看，5月延续了4月信贷转弱的趋势，居民信贷仍处在低位，企业中长期***虽保留了一定的韧性，但企业短期***及票据融资的大幅同比少增下，明显拖累了5月信贷数据。具体来看，5月新增人民币***1.36万亿元，同比少增0.53亿元，分类别看，居民部门短期***、中长期***当月分别新增1988亿、1684亿；分别同比多增约148亿及637亿。居民中长期***虽止住了负增长趋势，但单月新增1684亿的数据明显弱于历史同期数据，后续居民中长期***能否回升还需持续观察。

　　企业端中长期***体现出较强的韧性，短期***却显现拖累迹象，票据融资在前期高基数及今年以来对于票据冲量行为的限制之下，大幅少增。具体来看，5月企业短期***新增350亿，同比少增2292亿，中长期***新增7698亿，同比多增2147亿，票据融资新增420亿，同比少增6709亿。

　　5月M1同比增速回落至4.7%， M2回落至11.6%。从存款来看，企业存款大幅流出，同比少增1.2万亿，反映企业收入或出现下滑，成为拖累5月M2下行的主要因素。居民存款新增5364亿，虽同比少增了2029亿，但显著高于疫情前的历史同期水平，这说明当前居民的消费态度仍偏谨慎。社融-M2剪刀差继续上行至-2.1%，体现实体经济资金空转的情况边际改善，M1与M2剪刀差收窄至-6.9%、但差值依然较大，指向实体经营活力仍显不足。

　　但值得注意的是，5月新增非银存款3221亿，在去年的理财“赎回潮”之后，新增非银存款在3月由负转正后，5月同比多增了约650亿，这或许验证我们此前对于4月金融数据的分析，在当前无论是居民端还是企业端，消费及投资态度都偏谨慎的情况下，“资产荒”的迹象已初显端倪，居民在提前偿还***后，资金或将再度倾向于投资于资本市场，但在A股当前热门板块估值水平过高的情况下，理财机构缺乏好的入场时机，因此当前的A股或许存在“备用***”充足，但市场风险偏好较低的情况。

　　在5月金融体现出当前融资需求端依旧不足的情况下，在几大国有银行下调了存款利率，股份制银行也在后续跟进后， 6月13日，央行开展20亿元的7天逆回购操作，利率为1.9%，下调10bp，而在先行下调7天OMO利率的情况下，6月15日MLF利率有望下调10BP，LPR利率也将同步下调。

　　我们在近期就多次提示过，在5月多项经济数据低于预期下行的情况下，市场对于政策释放的博弈程度越来越高，而在政策尚未释放之前，市场风险偏好难以提振，但随着7天OMO利率的率先下调，无疑极大的提振了市场信心，并且在存款利率下行的情况下，居民资金或将进一步向资本市场转移，A股流动性将进一步提升，这也将明显利好我们今年强调的双主线之一的科技成长板块，而随着市场风险偏好的提升，两市量能也重回万亿之上，场外资金的重新入场，A股有望加快完成蓄势整理期，以待突破前期高点的压力。

　　操作策略

　　在央行先行下调7天OMO利率的影响下，昨市场风险偏好出现回升，两市成交量时隔25个交易日重回万亿之上，北上资金虽仍在流出，但深市已由流出转为净流入2.19亿，MLF及LPR的有望降息以及A股的流动性有望宽松之下，成长科技板块或将继续走强。操作上，轻指数、重个股，逢低关注 “国字号”股、TMT强势股、新能源强势股、公用事业、医疗信息化、军工及近一段时期以来的超跌股，回避退市风险股及垃圾股。

　　择时模拟股票组合

　　图表1：2023模拟股票组合

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

　　图表2：组合相对沪深300收益图

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯